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A股连续21个月超低震荡 短期内或变盘向上

来源:中国证券网 发布时间:2018-01-08 10:37:59

  2017年的A股市场出现了许多新变化,其中一大特点是以振幅衡量的股指波动率大幅下降。在此,我们将振幅定义为(期间最高价-期间最低价)/期间最低价×100。据统计,2017年244个交易日中,上证综指日振幅没有一个工作日超过3%,超过2%的有4日,1%-2%振幅的仅56日,即四分之三的交易日振幅都在1%以下,同时上证综指以14.38%的年振幅创出了历史最低纪录。

  证券时报数据中心统计显示,在1990年至2017年28年间,上证综指全年振幅超过100%的有8次,即当年上证综指从低点到高点算起,最大的区间涨幅超过一倍。振幅最大发生在1993年,达388.11%,最小即出现在2017年,仅14.38%。从时间上看,1997年是个比较明显的分水岭,之前股指波动较大,自1990-1996年就有5次年度振幅超过100%。1997年以后A股市场整体波幅趋于收窄,只有2006-2008年连续3年振幅逾100%。自2010年起,A股市场振幅整体继续下降,除2014年、2015年振幅分别达64.06%、81.64%以外,其他6年的年度振幅都在45%以下。此外,深证成指2107年振幅也只有20%出头,创业板指振幅还不到20%,均同步创出历史新低水平,相比之下,中小板指却相比2016年振幅有所放大。

  从历年上证综指振幅和当年涨跌可以看到,上证综指振幅偏大的年份,当年的涨跌幅度也相对显著,而振幅较小时,当年指数涨跌幅度也相对有限。值得注意的是,如果上证综指连续几年振幅较小,其后股指都会迎来一波较大幅度的上升行情,比较明显的是两个阶段:2002-2005年的年度振幅在30%上下浮动,其后迎来2006-2007年的大牛市;2010年-2013年连续4年振幅都在50%以下,2014年至2015年A股也掀起一轮大涨行情。

  综合来看,尽管2017年上证综指振幅创下新低水平,但若以年度为标准来预判,由于振幅缩窄不过两年时间,目前上证综指还未到成熟突破之时。但是,从月振幅来看,A股会否临近变盘值得关注。据记者粗略统计,上证综指历史月度振幅均值在15%左右,但是,自2016年4月起,该指数就一直在10%以下波动,截至2017年12月持续时间达21个月,特别是2017年以来,除了4月、8月振幅略超5%,其他10个月的振幅都在5%以下,9月、10月的月度振幅甚至低于2%。相应的,上证综指月度涨跌幅度也非常有限。

  如此小的振幅长达21个月在A股历史上相当罕见。前一次低于10%以下的连续月度波动区间发生在2013年9月至2014年10月,持续了14个月,自2014年11月以后,上证综指就开启了一波凌历升势。此外,2003年5月至2004年3月,上证综指月振幅也连续11个月收低在10%以下,此后股指再度结束反弹,重回熊市,直到2005年创出998.23低点。更早则发生在2000年6月至2001年6月,当时A股正处于“5·19”牛市行情后半段,持续了13个月后,随着国有股减持办法出台,2001年7月上证综指振幅很快由6月的4.09%急升至16.44%,大盘也开始步入漫漫跌途。

  按照海通证券(13.430, 0.17, 1.28%)策略分析师荀玉根此前的分析,1990年以来A股共经历了5轮震荡阶段( 1994/8-1996/1 、1997/5-1999/5 、2002/1-2004/11、2009/8-2011/4、2012/1-2014/7),这5轮震荡市持续的时间分别为17个月、24个月、34个月、20个月、30个月,均值为25个月,振幅分别为81%、31%、39%、33%、28%,均值为42%。从时间维度上看,目前上证综指的中长期震荡阶段仍未结束,不过,经历了连续21个月的超低振幅后,大盘短期可能会随时面临变盘契机。

  从港股历史来看,股指的日内波动率会随着市场的成熟而不断下降。同时,由于工商银行(6.050, -0.03, -0.49%)等金融股以及中石油等大盘股在上证综指中所占权重过大,这些股票近年整体振幅有限,由此导致上证综指波动也趋于平缓。从这个角度来看,或许未来上证综指的低振幅也是常态。不过,2018年A股市场风格相比去年将有所均衡已成大多数人的共识,今年上证综指的振幅可能相比去年有所扩大。

  事实上,开年第一周上证综指六连阳,4个交易日涨2.56%,各大券商策略分析师寄予厚望的春季躁动行情已拉开帷幕。目前除了股指短线涨势过急,技术上有修复要求,短期A股在政策面、流动性、上市公司业绩等方面似乎还看不到明显利空。在持续多时的窄幅震荡后,2018年的第一周“开门红”,会否成为上证综指继续向上突破的前奏?我们乐观认为概率偏大。

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